面对发达国家的危机，比特币的避险能力被打破

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比特币的对冲能力被打破。

从 2009 年比特币开始，到 2019 年，经过 10 年的发展，虽然比特币还没有实现中本聪的理想——点对点的电子现金系统，但比特币发展了另一项神奇的技能——对冲工具，尤其是过去年，已久经考验。

然而，近期，由于西方国家金融风暴，传统避险工具黄金价格稳步上涨，但比特币价格却与黄金背道而驰。从 2 月 24 日到 2 月 28 日，比特币区间的最大跌幅为 13.6%。

比特币为什么这么烂？

发展中国家比特币的风险

去年，随着 Fidelity 和 Goldman Sachs 等机构投资者的加入，比特币权利部分转移，从业余爱好者转向专业人士。专业机构逐渐将比特币“数字黄金”的“币圈期待”发展为“投资共识”。

在许多危机中，比特币确实表现出了类似黄金的避险功能。

在去年 4 月委内瑞拉政变期间，比特币从 4 月 30 日到 5 月 30 日上涨了 66%。

去年8月比特币2009年至今最大跌幅，阿根廷比索经历了断崖式贬值。短短 12 天，比特币上涨了 25%；

今年年初，美国杀死了伊朗将军卡西姆·苏莱曼尼。从 1 月 3 日轰炸开始到 1 月 19 日，比特币上涨了 30%；

1 月下旬至 2 月中旬爆发在中国肆虐时，比特币上涨了 27%。

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（制表：互连脉冲）

上述活动范围均为区域发展中国家。此外，还有一些共同点：

1. 危机导致地区货币贬值。更不用说阿根廷比索的快速贬值，委内瑞拉和伊朗的本国货币在危机期间都大幅贬值。受疫情影响，人民币也贬值了。

图：美元兑人民币日K线

（人民币/美元将从1月20日开始贬值）

2. 上述国家都有资本管制国家，货币不可自由兑换。这意味着当货币贬值时，很难快速兑换其他货币，因此加密货币充当了“货币兑换中介”的角色。

当危机袭来时，伊朗、阿根廷、委内瑞拉都看到了比特币的巨额溢价。年初，伊朗市场比特币价格高达2万美元，溢价率高达两倍。这也推高了比特币的价格。

为什么西方市场打破了比特币

当中国疫情好转后，疫情开始在全球蔓延，冲击西方市场。西方资本市场反应剧烈。欧美股市连续一周下跌。

但比特币并没有继续上涨，而是像股市一样掉头回调。

重要原因之一是欧美投资者在全球范围内寻求对冲的工具储备较多。中信证券注意到，近期海外市场避险资产表现亮眼。美元指数从1月份开始反弹，目前处于99上方的高位。金价在保持强势的同时继续上涨，美债收益率也有一段时间上涨。震荡过后，开始走下坡路。从年初至今的表现来看，美元指数迄今上涨3.4%，伦敦金现货价格上涨8.3%，10年期美债收益率已下跌 123 个基点。

从三类资产的共性可以看出，1月以来海外避险情绪上升是年初以来避险资产价格同步上涨的主要原因。今年1月初，美伊冲突加剧了地缘政治风险。当时出现了一种避险情绪，美元和黄金价格同时上涨。不过，随着美伊局势缓和，避险情绪并未消退。，但在黑天鹅事件之后发生了变化。对新冠疫情影响的担忧是当前避险情绪的直接原因。受疫情带动，美元、黄金、美债等避险资产走强。

美元和美国债券等对冲工具在资本管制国家不可用。

但任何避险工具也有其真正的价值。例如，当全球经济受到冲击时，美国经济也不能幸免，美元指数也无法支撑。

美国债券也是如此。当资金涌入美债时，2月28日，10年期美债收益率持续走低，一度跌破1.2%关口，创历史新低1.191%。五年期美国国债收益率自 2016 年以来首次跌至 1%。

黄金也是如此。作为全球经济的锚，如果全球经济出现问题，黄金的基本价值也会受到影响。

所以比特币2009年至今最大跌幅，无论是美元、黄金，还是美债，都有撑不住的时候。过去两天，美元指数和黄金出现回调。相反，比特币略有反弹。

如果全球经济持续恶化，传统避险资产无法承受避险需求，比特币会不会有新的机会？

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